深圳市凯中精密时候股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0566 号                   深圳市凯中精密时候股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为委派评级，中诚信国际偏执评估东谈主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径零丁、     客不雅、公正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或还是负责对外公布的信息，以偏执他左证监管章程汇集的信息，中诚信国际按照联系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于联系信息的正当性、信得过性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及样子东谈主员履行了遵法访问和诚信义务，有充分原理保证本次评级盲从了信得过、客不雅、公正的原则。 ?   评级说明的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和门径、评级智商作念出的零丁判断，未受评级委派     方、评级对象和其他第三方的干豫和影响。 ?   本评级说明对评级对象信用情状的任何表述和判断仅手脚联系决策参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性提出任     何使用东谈主据此说明遴选投资、假贷等往来行径，也不成手脚任何东谈主购买、出售或抓有联系金融产物的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本说明所述的评级完了而出现的任何损失负责，亦不合评级委派方、评级对象使用     本说明或将本说明提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级完了自本评级说明出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定保管、变更评级完了或暂停、隔绝评级等。 ?   左证监管要求，本评级说明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本     说明的行径，中诚信国际不承担任何职守。                                     中诚信国际信用评级有限职守公司                             深圳市凯中精密时候股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级完了                          深圳市凯中精密时候股份有限公司            AA-/镇静  本次追踪债项及评级完了                           “凯中转债”                     AA-                                        左证国际旧例和支配部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                        踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                        本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市凯中精密时候股份                                        有限公司（以下简称“凯中精密”或“公司”）换向器产物进步的市集所位、  评级不雅点                                  新能源汽车零组件等新业务稳步发展、收入保抓增长、盈利水平改善等方面                                        上风对公司举座信用实力提供的有劲支抓。同期，中诚信国际也眷注到公司                                        举座外洋业务磋商承压、货币资金有限、靠近短期偿债压力等身分对公司经                                        营及举座信用情状变成的影响。                                        中诚信国际合计，深圳市凯中精密时候股份有限公司信用水平在异日 12~18  评级测度                                        个月内将保抓镇静。                                        可能触发评级上调身分：下流需求保抓欢叫，公司收入范畴及盈利技艺显                                        著训诲且具有可抓续性，偿债技艺大幅增强。  调级身分                                  可能触发评级下调身分：受宏不雅经济及政策影响，汽车行业景气度抓续下行，                                        公司产物销售范畴萎缩、利润水平下跌；债务范畴飞腾，流动性压力加大。                                              正 面  ?   公司是换向器龙头企业，产销量保抓专家第一，市集所位进步  ?   新能源汽车零组件等新业务稳步发展  ?   2023年以来贸易总收入保抓增长，新能源汽车零组件定点样子范畴效应领路带动盈利技艺改善                                              关 注  ?   账面货币资金保有量有限，公司靠近短期偿债压力，行将到期债券转股或赎回情况有待眷注  ?   公司举座业务易受到汽车行业周期性波动影响，外洋子公司磋商依然承压  ?   存货及应收账款对流动资金形成一定占用 样子负责东谈主： 吕卓林         zhllv@ccxi.com.cn 样子组成员： 汤梦琳         mltang@ccxi.com.cn           任嘉琦      jqren@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                               深圳市凯中精密时候股份有限公司 ? 财务概况   凯中精密（同一口径）                   2021                     2022                      2023                   2024.3/2024.1~3 总金钱（亿元）                                 35.46                       37.10                      38.28                   38.04 系数者权力统统（亿元）                             13.34                       14.05                      14.74                   14.83 总欠债（亿元）                                 22.11                       23.05                      23.54                   23.20 总债务（亿元）                                 16.80                       17.19                      16.49                   17.87 贸易总收入（亿元）                               24.47                       26.62                      30.24                       7.44 净利润（亿元）                                  0.13                        0.25                       0.77                       0.28 EBIT（亿元）                                 0.77                        0.93                       1.55                         -- EBITDA（亿元）                               2.58                        2.94                       3.80                         -- 磋商步履净现款流（亿元）                             1.99                        3.09                       2.57                       0.13 贸易毛利率(%)                                15.01                       14.20                      14.68                   15.68 总金钱收益率(%)                                2.18                        2.57                       4.12                         -- EBIT 利润率(%)                              3.16                        3.50                       5.14                         -- 金钱欠债率(%)                                62.37                       62.13                      61.50                   61.00 总本钱化比率(%)                               55.73                       55.03                      52.81                   54.64 总债务/EBITDA(X)                            6.51                        5.84                       4.34                         -- EBITDA 利息保障倍数(X)                         3.78                        4.01                       5.26                         -- FFO/总债务(X)                               0.12                        0.15                       0.21                         -- 注：1、中诚信国际左证凯中精密提供的其经大华司帐师事务所（额外泛泛合资）审计并出具圭臬无保寄望见的 2021~2023 年度审计说明及未经 审计的 2024 年一季度财务报表整理，其中 2021 年、2022 年数据永诀为 2022 年、2023 年财务说明期初数，2023 年数据为当期财务说明期末数； 期搪塞款中的带息债务。 ? 同业业比较（2023 年数据）                      总金钱               金钱欠债率                   贸易总收入                  净利润                磋商步履净现款流    公司称号                      （亿元）                 (%)                  （亿元）                   （亿元）                    （亿元）    神通科技                    30.30                47.85                   16.38                     0.55                 3.75    凯中精密                    38.28                61.50                   30.24                     0.77                 2.57 中诚信国际合计，凯中精密与可比公司均领有较优质的客户资源与一定的订单保障技艺，公司业务结构多元化水和气细分范围概括 竞争力更优；财务方面，收入范畴较大但盈利水平尚有训诲空间，财务杠杆及磋商获现技艺弱于可比公司，且靠近短期偿债压力。 注：  “神通科技”为“神通科技集团股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况                         前次债项评         前次评级有用 刊行金额/债项 债项简称    本次债项评级完了                                                                存续期                      额外条件                             级完了            期         余额（亿元）                  -             -      2023/6/20 至本 凯中转债            AA          AA                          4.16/4.02      2018/07/30~2024/07/30     赎回，回售，尽头向下修正                                        说明出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。        主体简称                本次评级完了                    前次评级完了                                前次评级有用期                                  -                        - 凯中精密                        AA /镇静                    AA /镇静                          2023/6/20 至本说明出具日                      深圳市凯中精密时候股份有限公司 ? 评级模子 注： 调整项：当期情状对公司基础信用等第无显赫影响。 门径论：中诚信国际装备制造行业评级门径与模子 C060000_2024_05                          深圳市凯中精密时候股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际合计，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加速是主要拉上路分，但消 费复原性增长的势头有所削弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵守推动经济收场供需良性轮回。     详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，说明连续 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 收成于国内抓续的促进挥霍政策、出口市集康健及新能源汽车的快速发展，2023 年我国汽车市集需求进一步 回升，测度宏不雅经济的进一步复原及新能源汽车免征购置税政策等联系政策的延续或将复旧 2024 年汽车行 业稳步发展。     放，同期汽车出口势头康健，全年汽车产量和销量永诀同比增长 11.6%和 12.0%至 3，016.4 万辆     和 3，009.4 万辆，均创历史新高。其中，新能源汽车联系政策很大程度上提振市集信心，近似促     挥霍政策等身分刺激新能源汽车需求开释，以及外洋新能源市集需求的扩大，我国新能源汽车产     销量永诀同比增长 35.8%和 37.9%，市集浸透率进一步训诲。测度 2024 年传统燃油车乘用车内     需依然承压，但新能源和出口仍有望推动乘用车市集进一步增长。     详见《中国汽车行业测度，2024 年 1 月》，说明连续 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10945?type=1 中诚信国际合计，跟着新能源汽车销量快速增长，换向器和勾通器需求量随之增多，产物性量镇静性高、与 客户深度一体化的企业具有更明显的竞争上风。     换向器和勾通器需求均与汽车行业的景气度密切联系。2023 年以来新能源汽车行业的快速增长     极大促进了新能源汽车“三电”系统零组件需求的增多及汽车微特电机的应用，运行电机勾通器     及换向器需求量随之飞腾。换向器属于功能件和安全件，电机厂商对证料、体系等要求较高，行     业龙头更能餍足相应需求，与客户一体化程度不休加深，具有愈加明显的竞争上风。勾通器市集     范畴更大，且新能源汽车比拟于传统汽车勾通器用量大幅增多，时候、成本及客户系汽车勾通器     行业三大竞争力，干与汽车行业较早、领有联系专利布局、具有模具、冲压、注塑、机械加工等     概括分娩制造技艺的厂商有较大上风。 中诚信国际合计，凯中精密手脚换向器范围的头部企业，领有优质的客户资源，同期新能源汽车零组件业务 抓续拓展放量，助力公司联系产物产销量增长、多元化程度训诲，对举座信用实力提供了一定复旧，但需关 注汽车行业周期性波动及外洋子公司运营对其磋商事迹的影响。     所在较为明确，但履行规矩东谈主股权质押比例仍偏高。     限制 2024 年 3 月末，履行规矩东谈主吴瑛女士和张浩宇先陌生别抓有公司 22.79%和 26.84%的股权，     其中吴瑛女士出于自己资金需求在追踪期内减抓公司股份 571.80 万股，占公司总股本的 1.99%， 董事、监事及高等料理东谈主员无变化。                      深圳市凯中精密时候股份有限公司        但不影响其对公司的规矩权及公司正常磋商料理。同期末，履行规矩东谈主吴瑛女士和张浩宇先生合        计质押公司股份 6，797.21 万股（张浩宇先生质押股份 4，840.96 万股，一王人用于为公司刊行的可转        债提供担保；吴瑛女士质押股份 1，956.25 万股，主要用于个东谈主资金需求），占统统抓有公司股份        比重的 47.48%，中诚信国际将对大股东股权质押比例较高的潜在风险保抓眷注。        公司异日将不绝聚焦新能源汽车三电系统、智能驾驶、汽车轻量化等范围，巩固换向器产物龙头        市集所位的同期要点发展汽车勾通器、中枢精密零组件等板块，加大与中枢客户的互助，并拓展        更多国表里新能源整车优质客户，进一步训诲市集竞争力。        追踪期内公司换向器龙头地位相识，受益于新能源汽车快速发展以及前期开发的多个定点样子        密集转量产，联系产物销量保抓增长，多元化上风随之训诲；在手客户资源优质、定点样子实足，        异日收入较有保障，但也需眷注汽车行业周期性波动及外洋子公司磋商改善情况。        追踪期内公司换向器产物保抓专家行业龙头地位，并与国际着名企业2保抓镇静的计谋互助关系；        新能源汽车零组件已赢得十余家国表里着名客户的数十个样子、百余款产物定点，产物配套国内        头部新能源汽车客户、戴姆勒驰骋、丰田等一线车企，已成为专家头部新能源车企能源电板系统        零组件供应商。2023 年前五大客户统统销售额占贸易收入比重为 40.70%，较高的市集份额与优        质的客户资源为公司业务发展提供了精熟支抓。中诚信国际合计，汽车功能件、安全件的主流核        心客户有较高干与壁垒，公司随机与客户深度一体化，通过与客户同步研发实时候立异抓续赢得        新样子定点；且国内车企及新能源零组件样子转量产周期较短，跟着上述定点样子占比的训诲，        公司异日收入增长保障性较高。        跟着公司新工业园完工和陆续投产，换向器和勾通器原有租出厂区产能稳当搬迁至河源和惠阳等        地的新工业园，现在国内主要产能集合在深圳坪山、惠阳、河源、长沙等地，产能布局愈加合理        和集合。2023 年汽车行业景气度较高带动公司换向器产物产销量保抓增长， 2024 年一季度产量        同比大幅增长 22.76%，产能诈骗率举座回升；但受整车厂年降政策及铜带采购均价回落影响，        销售均价有所下滑。受益于新能源汽车的快速发展以及往去年度定点样子集合转量产，追踪期内        公司以能源电板包组件（cell frame、busbar 等）                                      、运行电机勾通器、电控系统逆变器零组件等产        品为主的新能源汽车零组件产销量增幅较大，产能诈骗率随之改善。此外，公司提前布局的高压        能源电板汇流排产物已向国内头部新能源车企供货，追踪期内联系产物产销量增长明显。        德国子公司 SMK 系统金属合成材料有限两合公司（以下简称“SMK”）和凯中沃私有限职守公        司（以下简称“凯中沃特”）的主要产物气控组件和高强弹性零件产能保抓镇静，跟着外洋市集        需求回暖，气控组件出货量保抓较快增速、产能诈骗率大幅训诲，SMK 随之扭亏为盈；高强弹        性零件产销量有所下滑，主要系客户订单延伸所致，需抓续眷注凯中沃特后续的盈利改善情况。        分区域来看，2023 年外洋业务收入占比保抓较高水平，仍需眷注外洋业务可能受到的运载成        本、汇率波动、资金回流等身分的影响。                       深圳市凯中精密时候股份有限公司                      表 1：连年来公司换向器及非换向器产物产销情况（万只、%）           产物                                2021                  2022                   2023                    2024.1~3                 年产能                            135，570                 135，377               131，215                      32，196                 产量                             114，712                   98，585              103，495                      25，171      换向器及集电环    销量                             112，542                   98，783              101，031                      24，901                 销售均价（元/只）                            0.98                  1.09                    1.04                     1.01                 产能诈骗率                               84.62                 72.82                   78.87                    78.18                 年产能                                 7，784                10，483                   9，706                    2，666      新能源汽车零组    产量                                  7，085                 6，543                   8，284                    2，299      件          销量                                  5，118                 6，631                   7，857                    1，901                 产能诈骗率                               91.01                 62.41                   85.35                    86.25                 年产能                                21，944                21，944                 21，944                     5，486                 产量                                 17，915                15，361                 14，709                     3，775      高强弹性零件                 销量                                 15，335                15，381                 14，285                     3，923                 产能诈骗率                               81.64                 70.00                   67.03                    68.82                 年产能                                 1，752                 1，752                   1，795                     569                 产量                                  1，240                 1，244                   1，793                     535      气控组件                 销量                                  1，055                 1，410                   1，879                     537                 产能诈骗率                               70.78                 71.03                   99.85                    93.99     注：受分娩基地搬迁影响，2023 年换向器和新能源汽车零组件产能均有所下跌；季度产能数据未经年化处理。     府上起原：中诚信国际整理     从收入占比来看，换向器及集电环仍为公司中枢主业；2023 年以来公司新能源汽车“三电”零组     件产物不休获取新客户和新样子定点，加之前期在手定点样子陆续量产爬坡以及挥霍电子市集需     求回暖，联系板块收入增速及占比训诲较快，产物品类愈加丰富；但举座来看下旅客户仍以车企     偏执一级供应商为主，事迹情况仍受到汽车行业周期性波动的影响。                       表 2：连年来公司主贸易务板块收入和毛利率组成（亿元、%）                        收入          毛利率        收入              毛利率          收入            毛利率          收入             毛利率      换向器及集电环            11.08       18.24          10.72       21.26        10.49         18.56               2.51        21.88      新能源汽车零组件            3.83        6.98           6.02        7.34         7.48         18.19               1.85        17.97      高强弹性零件              1.37       19.22           1.63       19.15         1.55         11.25               0.38        15.16      气控组件                3.80        6.24           4.31        5.90         5.17          8.86               1.51         9.60      通讯及挥霍范围产物           1.89       21.21           1.63       13.88         2.41         15.90               0.52        11.53      其他                  2.50          --           2.31          --         3.14            --               0.68           --      贸易总收入/贸易毛利率        24.47       15.01          26.62       14.20        30.24         14.68               7.44        15.68     注：其他业务收入主要起原于分娩历程中回收铜对出门售业务。     府上起原：中诚信国际整理     公司新分娩基地搬迁投产使命已基本完成，短期内投资开销压力可控，但需眷注定增事项进展、     再次脱期的可转债募投样子成立程度以及磋商效益的收场情况。     现在，公司在建样子包括好处、技改及待验开荒、车间改造工程以及惠州分娩基地基建工程3等，     主要围绕新签定点样子进行产线成立或训诲，测度 2024 及 2025 年永诀投资 0.57 亿元和 0.60 亿     元，投资开销压力可控。此外，公司于 2023 年 11 月发布公告称拟以通俗智商向特定对象刊行股     票，召募资金总数 2.80 亿元，其中 2.00 亿元投向新能源精密勾通器的扩产及分娩线技改样子4， 款，限制 2024 年 3 月末已投资约 4 亿元，追踪期内已投产。                         深圳市凯中精密时候股份有限公司         募投样子方面，2024 年公司将可转债募投样子“换向器和集电环分娩线时候改造成立样子”达         到预定可使用状态时期再次推迟至 2024 年 12 月，主要系完成换向器河源新分娩基地的搬迁后         公司工业化智能制造技改时候取得新梗阻，故原换向器分娩线技改决策有所升级，现在上述样子         已实施部分已达到预定效益，中诚信国际将对自后续资金使用、样子成立进展以及投产情况保抓         眷注。 财务风险 中诚信国际合计，2023 年以来凯中精密磋商事迹向好，投资需求缩减，财务杠杆水平小幅压降；但存货及应 收账款弥远对流动资金形成一定占用，磋商获现水平未出现同步改善，且可转债的相近到期导致其短期偿债 压力飞腾，需对可转债到期偿还情况保抓眷注。         盈利技艺         追踪期内公司中枢主业换向器收入范畴保抓镇静，但产能搬迁导致毛利率出现较大下滑；新能源         零组件定点样子的集合量产，范畴效应随之领路，同期良品率训诲，板块毛利率明显改善，近似         技改和自动化样子的实施，共同带动公司贸易总收入及毛利率水平抓续训诲。磋商改善以及东谈主员         精简带来的时期用度压降使得公司磋商性业务利润及利润总数同比大幅增长，但欧元汇率波动较         大变成外汇金融繁衍产物产生赔本，对利润变成一定侵蚀；2024 年一季度，收成于不再受到产         线搬迁导致的联系用度增多及分娩恶果下跌等身分影响，近似新能源汽车景气度抓续向好，微交易当期         利润总数同比转正。         金钱质料         追踪期内公司金钱范畴保抓相对镇静，收成于加强货款催收力度、铜材等原材料价钱回落以及定         点样子量产后出货速率加速，在销售范畴扩大的情况下应收账款5和存货未出现大幅增长，且周         转天数有所下跌、资金盘活恶果得到改善，但仍对流动资金存在一定占用；惠州基地的建成投产         使得 2023 年末在建工程和固定金钱此消彼长。由于磋商抓续改善以及新工业园已完工投产，跟         踪期内公司融资需求不大，有息债务较为镇静，短期债务占比飞腾主要系可转债相近到期所致；         跟着未分配利润的鸠合，公司本钱结构略有优化。         现款流及偿债情况         受贴现款额较多影响6，2023 年公司磋商步履净现款流同比下跌；但收成于基建投资减少，当期         外部融资需求略有裁汰；2024 年 1~3 月，公司支付到期的材料款和工程款均同比增多，磋商获         现无法心事当期投资步履现款净流出，筹资步履现款转为净流入态势。偿债技艺方面，在盈利能         力训诲、营运资金增多以及有息债务小幅压降的带动下，2023 年公司偿债目的均有所优化；但         非受限货币资金对短期债务的偿付保障有限，可转债相近到期导致短期偿债压力加大。限制 2024         年 3 月末，公司同一口径共赢得银行授信额度 29.20 亿元，其中尚未使用额度为 8.27 亿元，具有                      深圳市凯中精密时候股份有限公司      一定的备用流动性。资金料理方面，公司未进行逐日资金归集，但对各子公司实行预算强管控，      其中对德国子公司聘任周资金瞎想管控、外舶来品款按协议回款，举座资金受到总部的严格料理。                       表 3：连年来公司主要财务情状（亿元，%，X）      时期用度率                            14.93          12.96          11.05              11.55      投资收益                              0.03           0.12          -0.31              -0.01      磋商性业务利润                           0.26           0.42           1.16               0.32      利润总数                              0.13           0.25           0.82               0.31      总金钱收益率                            2.18           2.57           4.12                 --      应收账款                              4.61           4.49           5.01               4.81      存货                                5.00           5.25           5.55               5.51      总金钱                              35.46          37.10          38.28              38.04      短期债务/总债务                         51.62          51.24          72.89              74.96      总债务                              16.80          17.19          16.49              17.87      未分配利润                             5.13           5.32           5.92               6.20      系数者权力                            13.34          14.05          14.74              14.83      金钱欠债率                            62.37          62.13          61.50              61.00      磋商步履净现款流                          1.99           3.09           2.57               0.13      投资步履净现款流                         -3.95          -2.56          -2.16              -0.89      筹资步履净现款流                          1.63          -0.92          -0.48               1.24      EBITDA 利息保障倍数                     3.78           4.01           5.26                 --      FFO/总债务                           0.12           0.15           0.21                 --      总债务/EBITDA                        6.51           5.84           4.34                 --      非受限货币资金/短期债务                      0.20           0.15           0.11               0.14      府上起原：公司财务报表，中诚信国际整理      或有事项      限制 2023 年末，公司受限金钱统统 9.75 亿元，约占同期末净金钱比重的 66.15%，受限比例偏      高；其中践约保证金、王法冻结款7等受限货币资金为 0.30 亿元，用于典质借债的固定金钱为 8.15      亿元。同期末，公司无对外担保及首要诉官司项。      过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用说明》及联系府上，2021~2024 年 3 月末，公司      系数借债均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。左证公开府上炫耀，限制      说明出具日，公司在公开市集无信用负约纪录。 假定与预测8 假定      ——2024 年，凯中精密定点样子抓续放量，主要产物销量同比训诲。      ——2024 年，凯中精密稳步激动在建样子成立，分娩磋商类样子投资开销约为 1 亿元。      ——2024 年，跟着“凯中转债”部分转股及兑付，凯中精密外部融资需求有所下跌。 至 2024 年 4 月 30 日，河源凯中已推行完毕，货币资金被冻结部分已解冻。 虑了与刊行主体联系的伏击假定，可能存在中诚信国际无法猜想的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的异日履行磋商情况可能存在相反。                      深圳市凯中精密时候股份有限公司 预测                               表 4：预测情况表      伏击目的                           2022 年履行      2023 年履行       2024 年预测      总本钱化比率(%)                            55.03         52.81        48.00~50.00      总债务/EBITDA(X)                         5.84          4.34          2.90~4.20      府上起原：中诚信国际 调整项      ESG9弘扬方面，凯中精密提防环境保护和安全料理，实施的样子均按国度环境保护法律律例的      要求履行了环境影响评价，经环境保护行政许可部门审批许可，验收通过，轻侮物排放达标；公      司解决结构较优，内规矩度完善，现在 ESG 弘扬稳健行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前      次 ESG 评估无首要变化。流动性评估方面，凯中精密磋商获现技艺尚可，领有一定未使用授信      额度。同期，公司为 A 股上市公司，本钱市集融资渠谈开通。公司资金流出主要用于到期债务偿      付、新基地样子成立和研发、料理用度等，现款对债务利息的保障程度高，但靠近短期债务救济      继续的压力。公司的流动性情状一般，异日一年流动性起原可在一定程度上心事流动性需求，流      动性评估对公司基础信用等第无显赫影响，但需抓续眷注到期债务偿付资金的到位情况。 追踪债券信用分析      “凯中转债”召募资金 4.16 亿元，主要用于产线改造成立及扩产样子，限制 2023 年末已使用      “凯中转债”接济有回售条件、赎回条件及转股价钱向下修正条件，2024 年 5 月公司实施 2023      年年度权力分配决策，转股价钱由 10.05 元/股调整为 9.97 元/股，限制 2024 年 5 月 30 日“凯中      转债”价钱为 116.82 元，追踪期内未触发还售及赎回条件；现在公司股价高于转股价钱，且未转      股余额较大。      “凯中转债”聘任股份质押和保证的担保格式10，债券信用水平与履行规矩东谈主和公司的信用实力      高度联系。公司磋商层面稳中向好，仍保抓换向器行业龙头地位，新能源汽车“三电”系统零组      件收入保抓增长，收入及利润水平有所改善，未使用授信余额可餍足日常磋商资金盘活，且再融      资渠谈较为畅通，追踪期内信用质料无显赫恶化趋势。左证公司提供的吴瑛女士和张浩宇先生的      征信说明，现在履行规矩东谈主信用水平精熟，以 2024 年 5 月 28 日收盘价（11.35 元/股）瞎想，张      浩宇先生所质押股票的市集价值为 5.49 亿元，随机心事“凯中转债”的剩余本金及利息。      “凯中转债”将于 2024 年 7 月 30 日到期赎回，账面货币资金不及以心事，若到期前“凯中转      债”未能转股，追踪债券靠近一定的偿还压力，公司仍将高度依赖外部筹资以完成债券的赎回；      中诚信国际将抓续眷注“凯中转债”的转股、到期赎回11及公司资金筹措安排情况，并实时更新      上述事项可能对公司信用等第产生的影响。 券。             深圳市凯中精密时候股份有限公司 评级论断   总而言之，中诚信国际保管深圳市凯中精密时候股份有限公司的主体信用等第为 AA-，评级测度   为镇静；保管“凯中转债”的信用等第为 AA-。                        深圳市凯中精密时候股份有限公司 附一：深圳市凯中精密时候股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制                                                     限制 2023 年末                  2023 年              主要子公司                 简称     抓股比        总金钱         净金钱      贸易收入       净利润                                             例        （亿元）        （亿元）     （亿元）      （亿元）     凯中电机整流子有限公司                   凯中整流子   100.00%        3.30      1.19     6.38         0.36     河源市凯中精密制造时候有限公司                河源凯中   100.00%        6.96      1.77     6.00         0.16     SMK 系统金属合成材料有限两合公司              SMK   100.00%        3.89      1.07     5.17         0.09     凯中沃私有限职守公司                     凯中沃特   100.00%        1.72      0.07     4.17         -0.13   注：组织结构图为限制 2024 年 5 月 28 日情况。 府上起原：公司提供                    深圳市凯中精密时候股份有限公司 附二：深圳市凯中精密时候股份有限公司财务数据及主要目的（同一口径）     财务数据（单元：亿元）           2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                              1.73           1.58           1.67               1.88 应收账款                              4.61           4.49           5.01               4.81 其他应收款                             0.22           0.49           0.22               0.24 存货                                5.00           5.25           5.55               5.51 经久投资                              0.18           0.86           0.86               0.86 固定金钱                             14.07          16.31          19.28              18.92 在建工程                              5.33           3.53           1.32               1.37 无形金钱                              1.63           1.81           1.94               1.95 金钱统统                             35.46          37.10          38.28              38.04 其他搪塞款                             0.20           0.30           0.38               0.42 短期债务                              8.67           8.81          12.02              13.40 经久债务                              8.13           8.38           4.47               4.48 总债务                              16.80          17.19          16.49              17.87 净债务                              15.07          15.87          15.12              16.03 欠债统统                             22.11          23.05          23.54              23.20 系数者权力统统                          13.34          14.05          14.74              14.83 利息开销                              0.68           0.73           0.72                  -- 贸易总收入                            24.47          26.62          30.24               7.44 磋商性业务利润                           0.26           0.42           1.16               0.32 投资收益                              0.03           0.12          -0.31              -0.01 净利润                               0.13           0.25           0.77               0.28 EBIT                              0.77           0.93           1.55                  -- EBITDA                            2.58           2.94           3.80                  -- 磋商步履产生的现款流量净额                     1.99           3.09           2.57               0.13 投资步履产生的现款流量净额                    -3.95          -2.56          -2.16              -0.89 筹资步履产生的现款流量净额                     1.63          -0.92          -0.48               1.24         财务目的              2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 贸易毛利率(%)                         15.01          14.20          14.68              15.68 时期用度率(%)                         14.93          12.96          11.05              11.55 EBIT 利润率(%)                       3.16           3.50           5.14                  -- 总金钱收益率(%)                         2.18           2.57           4.12                  -- 流动比率(X)                           0.96           0.93           0.74               0.76 速动比率(X)                           0.58           0.54           0.44               0.45 存货盘活率(X)                          4.16           4.46           4.78              4.54* 应收账款盘活率(X)                        5.31           5.85           6.37              6.06* 金钱欠债率(%)                         62.37          62.13          61.50              61.00 总本钱化比率(%)                        55.73          55.03          52.81              54.64 短期债务/总债务(%)                      51.62          51.24          72.89              74.96 经调整的磋商步履产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经调整的磋商步履产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 磋商步履产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                     6.51           5.84           4.34                     -- EBITDA/短期债务(X)                    0.30           0.33           0.32                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                  3.78           4.01           5.26                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                    1.13           1.27           2.15                     -- FFO/总债务(X)                        0.12           0.15           0.21                     -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司计入“经久搪塞款”的带息债务；3、带“*”目的还是年化处理。                         深圳市凯中精密时候股份有限公司 附三：基本财务目的的瞎想公式         目的                                  瞎想公式                          短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往来性金融欠债+搪塞票         短期债务                          据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调整项         经久债务             经久借债+搪塞债券+租出欠债+其他债务调整项         总债务              经久债务+短期债务         经调整的系数者权力        系数者权力统统-搀和型证券调整  本钱结构         金钱欠债率            欠债总数/金钱总数         总本钱化比率           总债务/（总债务+经调整的系数者权力）         非受限货币资金          货币资金-受限货币资金         利息开销             本钱化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的搀和型证券股利开销         经久投资             债权投资＋其他权力用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋经久股权投资         应收账款盘活率          贸易收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）         存货盘活率            贸易成本/存货平均净额  磋商恶果                    （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/贸易收入+存货平均净额         现款盘活天数           ×360 天/贸易成本+协议金钱平均净额×360 天/贸易收入-搪塞账款平均净额×360 天/                          （贸易成本+期末存货净额-期初存货净额）         贸易毛利率            (贸易收入-贸易成本)/贸易收入         时期用度统统           销售用度+料理用度+财务用度+研发用度         时期用度率            时期用度统统/贸易收入                          贸易总收入-贸易成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障协议         磋商性业务利润          准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非往往性损益调整  盈利技艺                    项         EBIT（息税前盈余）      利润总数+用度化利息开销-非往往性损益调整项         EBITDA（息税折旧摊销                          EBIT+折旧+无形金钱摊销+经久待摊用度摊销         前盈余）         总金钱收益率           EBIT/总金钱平均余额         EBIT 利润率         EBIT/贸易收入         收现比              销售商品、提供劳务收到的现款/贸易收入                          磋商步履产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他经久金钱支付的现款中资         经调整的磋商步履产生的                          本化的研发开销-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀和型证券股利支   现款流   现款流量净额                          出                          经调整的磋商步履产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+磋商性应收样子         FFO                          的减少+磋商性搪塞样子的增多)         EBIT 利息保障倍数      EBIT/利息开销  偿债技艺   EBITDA 利息保障倍数    EBITDA/利息开销         磋商步履产生的现款流量                          磋商步履产生的现款流量净额/利息开销         净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障协议准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的联系企业专用；2、左证《对于蜕变印发 2018 年度一般企业财务报表神气的奉告》（财会[2018]15 号），对于未推行新金融准则的企业，长 期投资瞎想公式为：“经久投资＝可供出售金融金钱＋抓有至到期投资＋经久股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息显露讲明性公告 第 1 号——非往往性损益》证监会公告[2008]43 号，非往往性损益是指与公司正常磋商业务无径直关系，以及虽与正常磋商业务联系，但由于其 性质额外和偶发性，影响报表使用东谈主对公司磋商事迹和盈利技艺作念出正常判断的各项往来和事项产生的损益。                      深圳市凯中精密时候股份有限公司 附四：信用等第的标记及界说  个体信用评估（BCA）等                                            含义       级标记        aaa       在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。        aa        在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。         a        在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。        bbb       在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。        bb        在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。        b         在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺较地面依赖于精熟的经济环境，负约风险很高。        ccc       在无外部额外支抓下，受评对象偿还债务的技艺十分依赖于精熟的经济环境，负约风险极高。        cc        在无外部额外支抓下，受评对象基本不成偿还债务，负约很可能会发生。         c        在无外部额外支抓下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。     主体等第标记                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。         A        受评对象偿还债务的技艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的技艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。         B        受评对象偿还债务的技艺较地面依赖于精熟的经济环境，负约风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的技艺十分依赖于精熟的经济环境，负约风险极高。        CC        受评对象基本不成偿还债务，负约很可能会发生。         C        受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。   中经久债项等第标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。        BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。        B         债券安全性较地面依赖于精熟的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性十分依赖于精熟的经济环境，信用风险极高。        CC        基本不成保证偿还债券。        C         不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。    短期债项等第标记                                 含义        A-1       为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。        A-2       还本付息技艺较强，安全性较高。        A-3       还本付息技艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。         B        还本付息技艺较低，有很高的负约风险。        C         还本付息技艺极低，负约风险极高。        D         不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             深圳市凯中精密时候股份有限公司 零丁·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

• 时候
• 精密
• 股份有限公司
• 深圳市
• 凯中