导读：这家中央汇金控股的头部券商正面对结构性挑战，投行业务评级遭下调至C类，巨额商品销售占比畸高激励市集质疑。
近日，中国星河证券深远的半年度事迹预报激励市集热议。这家中央汇金控股的头部券商瞻望，2025年上半年归母净利润将达63.62亿至68.01亿元，同比增幅45%至55%。这一数据不仅陆续了2024年以来的复苏态势，更创下公司历史最好上半年岁迹。
联系词，财报背后，这家老牌券商正面对冰火两重天的境遇：一面是成本市集回暖带来的投资收益狂欢，另一面却是投行业务捏续掉队、评级遭左迁的烦扰现实。在监管层荧惑券商并购重组的政策东风下，星河证券能否打破业务瓶颈，成为市集温雅的焦点。
投资收益撑起高增长
星河证券的事迹狂飙，与A股市集近一年的强势反弹密弗成分。2024年9月，跟着央行、证监会等部门出台一系列相沿成本市集发展的政策组合拳，A股市集开启一轮凌厉攻势。上证指数从2689.70点的阶段性低点，在不到一年技巧内飙升至3600点近邻，累计涨幅跨越33%。这场成本盛宴中，星河证券凭借精确的市集判断和钞票确立，好意思满投资收益的爆发式增长。
数据揭示了这家券商的“暴利密码”，2024年全年，星河证券投资收益达111.38亿元，较2023年的31.36亿元同比暴增255%。其中，贬责款融器具及往复性金融钞票带来的收益尤为亮眼——2024年通过卖出股票、债券等金融器具赢得44.25亿元收益，而2023年同期则耗损近50亿元。
往复性金融钞票公允价值变动更带来35.40亿元正向收益，相较2023年23.76亿元的耗损变成利害反差。这种"低买高卖"的操作，径直鼓励2024年星河证券营业收入达354.71亿元，归母净利润打破百亿大关至100.31亿元。
参加2025年，这种投资初始的增长格式仍在陆续。一季度数据炫耀，星河证券好意思满投资收益27.42亿元，澈底扭转2024年同期耗损22.80亿元的颓势，带动归母净利润同比增长84.86%至30.16亿元。
与此同期，A股成交量的复苏也带动经纪业务回暖，2025年一季度经纪业务收入19.22亿元，同比增长超53%。
联系词，这种过度依赖投资收益的格式也激励市集质疑。当上证指数在3600点近邻震憾整理，市集担忧情绪镇静升温：若成本市集波动加重，星河证券的利润增长能否捏续？
投行业务评级骤降，收入垫底
与投资业务的征象变成明显对比的，是星河证券投行业务的捏续低迷。行动已经与中信证券、广发证券并称“投行第一梯队”的老牌券商，如今的星河证券在投行领域已明显掉队。
数据最能诠释问题：2024年，星河证券投行业务手续费净收入仅6.06亿元，不仅远低于中信证券超41亿元的边界，以致不足国金证券、东方证券等处所二线券商。更令东谈主担忧的是，在IPO市集隆冬中，恒指交易星河证券2024年保荐企业无一得胜上市，仅超研股份在2025年1月22日完成创业板上市，其IPO承销才气已跌至行业末游。
投行业务的颓势在评级服从中水落石出。2024年证券公司投行业务质地评价中，星河证券评级被下调至C类，而此前两年均为B类。在参与评级的96家券商中，仅有19家获评C类。评级下调不仅意味着业务拓展受阻——拟IPO企业更倾向选拔评级高的保荐机构，更径直影响监管资源分拨，在业务翻新试点、新业务履历苦求等方面处于颓势。
合规问题成为压垮投行业务的“临了一根稻草”。2024年10月，证监会深远对星河证券的处罚决定，直指其在部分保荐名目中未勤奋遵法，未识别非市集化刊行问题，以致存在职工通过他东谈主代领奖金闪避税款的违法活动。时任分担债券业务的投行委副主任韩志谦被出具警示函，质控、内核过程的失控暴透露公司里面治理的深层隐患。
这种逆境与星河证券的策略缱绻变成利害反差。早在2021年，该公司就提议“到2025年打造国内一流、国外优秀当代投行”的愿景，但现实却是投行业务收入名次捏续下滑，与“三中一华”的差距越拉越大。
东谈主才流失、处罚纪录、业务结构失衡是主要要害——相较于股权融资，星河证券过度依赖低佣金的债券承销，2024年债券承销边界虽达4833.43亿元，但践诺收入孝顺有限。
资管业务薄弱败露结构性隐患
当市集聚焦星河证券的事迹增永劫，一个容易被冷落的细节是：其营业收入中非常比例来跋扈宗商品销售。2024年，该公司通过买卖巨额商品好意思满收入125.98亿元，占营收比重高达35.59%，这一比例在头部券商中名列三甲。行动对比，中信证券同期巨额商品销售收入仅58.39亿元，占比不足10%。
这种生意格式激励争议。巨额商品销售本色是通过低买高卖赚取价差，毛利率极低，但不错用较小资金边界快速作念大营收。有市集东谈主士质疑，这种“以量补价”的操作可能存在虚增收入之嫌。更要津的是，过度依赖巨额商品销售和投资收益，使得星河证券的营收结构呈现“两端重、中间轻”的特色——既败落资管业务这类安祥收入开头，又在投行等中枢业务上确认疲软。
资管业务的薄弱尤为突出。2024年，星河证券钞票经管业务手续费净收入仅4.85亿元，占营收比例1.4%，而中信证券同期资管收入高达105.1亿元，占比16.5%。
行动对比，华泰证券2024年资管业务收入也达到32.4亿元。资管业务以机构客户为主，受市集波动影响较小，是券商安祥的利润开头，星河证券在此领域的缺位，暴透露其业务结构的致命短板。
在监管层荧惑并购的政策窗口下，这家老牌券商能否打破恬逸区，通过重组好意思满业务涅槃，将成为锻真金不怕火其“打造当代投行”策略成色的要津试金石，市集翘首企足。