（原标题：茅台的数据整理，风味可犹存？）
$贵州茅台(SH600519)$ 茅台从买卖方法和财报角度，应该算A股里最肤浅的了。从10多年前投资茅台，该了解的东西基本上齐明领悟白，也莫得太多可挖掘的。
因为近几年茅台在谋略上一个浮现的大变化是销售渠说念的编削，大幅加多直销比例来进步功绩。而这事自身是个双刃剑，占了克己也势必会承受一定的风险，就看什么工夫风险会更浮现的发达出来。因为这个变化，值得花点时辰再回炉一下，整理些数据供以后参考。
全体论断等于不要基于茅台的历史成长去线性外推改日的成长。固然茅台改日的发展仍然是笃定性比较高，但“成长性”比拟往常会浮现镌汰，这是投资茅台的投资者需要有的热诚预期，幸免为成长付出过高的溢价。
通过下表不错看出在成长性方面面对的几个挑战（瞩目高亮部分）：
1. 基酒产量的增长速率大不如前了。11-19年，基酒产量增长了66%，从19年到23年（改日4年的可售基数），只增长了不到15%。
2. 按照茅台“基酒/销售”（4~5年周期）约略对比，通过多样工艺进步使销售/基酒比从60%出面到了85%，算是达到了一个较高比例，这一块再有多大进步也比较难了。
3. 因为茅台总供应量的加多、中国经济发展趋纯粹东说念主口趋势多个成分影响，贵丰优配齐会使得茅台酒供不应求的景色会发生较大变化，这意味着改日茅台加价的频率和幅度比拟往常齐会更小。
茅台出厂价从2017年到2023年没弯曲，而2023年的提价对功绩的影响亦然需要打个扣头的，因为茅台近几年还是通过多样面貌完成了变相提价。
为何对最近的提价要打扣头，不错望望下表的营收组成（瞩目高亮部分）：
1. 在出厂价不变的几年，其直销部分的销售均价还是从923元涨到了2150元。而这部分价钱会径直管到结尾市集价钱波动的影响。
2. 直销占比从6%马上上升到了46%，陆续加多比例应该挺难了。
3. 因为往常茅台酒出厂价和零卖价强盛价差，是以系列酒这几年亦然乘车出发成长格外快（代理商承担），而其收入占比从往常的个位数加多到了14%，还是算是一个不能疏远的比例了。当然在行业面对下行的工夫，不那么刚的系列酒部分是会受到较大冲击的，不错参考前表数据，会发现系列酒在13-14年收入是大幅下落的。
抽象来说，茅台固然仍将是白酒行业里最刚的阿谁仔，但还是不是往常的阿谁仔了。其实质也还是从黄花妮儿酿成了徐娘半老。风味仍犹存，但出价上总得打点折的，那么对照底下的历史PE，你景观出若干价呢？
