泸州老窖股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0614 号                   泸州老窖股份有限公司                            声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信海外过火评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履平安、     客不雅、公正的关联联系。 ?   本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以过火他证据监管国法采集的信息，中诚信海外按照辩论     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于辩论信息的正当性、实在性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及模样东说念主员履行了遵法访问和诚信义务，有充分事理保证本次评级罢职了实在、客不雅、公正的原则。 ?   评级阐发的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级门径和方法、评级设施作念出的平安判断，未受评级委用     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级阐发对评级对象信用景象的任何表述和判断仅当作辩论方案参考之用，并不虞味着中诚信海外本质性刻薄任     何使用东说念主据此阐发弃取投资、假贷等来往步履，也不可当作任何东说念主购买、出售或合手有辩论金融居品的依据。 ?   中诚信海外不合任何投资者使用本阐发所述的评级扫尾而出现的任何蚀本负责，亦不合评级委用方、评级对象使用     本阐发或将本阐发提供给第三方所产生的任何效果承担包袱。 ?   本次评级扫尾自本评级阐发出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定看护、变更评级扫尾或暂停、拒绝评级等。 ?   据监管要求，本评级阐发及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本报     告的步履，中诚信海外不承担任何包袱。                                     中诚信海外信用评级有限包袱公司                         泸州老窖股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级扫尾                   泸州老窖股份有限公司                AAA/沉稳  本次追踪债项及评级扫尾                    “20 老窖 01”                 AAA                                 证据海外老例和附近部门要求，中诚信海外需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                 踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                 本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于泸州老窖股份有限公司（以                                 下简称“泸州老窖”或“公司”）保合手了很强的品牌影响力和很高的市集所  评级不雅点                           位，居品结构合手续优化、筹画功绩稳步升迁，偿债才调极强等方面的上风对                                 公司全体信用实力提供了有劲支合手。同期，中诚信海外形状到宏不雅经济变化                                 对酒类挥霍产生扰动、中高级白酒市集竞争加重等成分对公司筹画及信用状                                 况变成的影响。  评级臆测                           中诚信海外觉得，泸州老窖股份有限公司信用水平在以前 12~18 个月内将保                                 合手沉稳。  调级成分                           可能触发评级上调成分：不适用。                                 可能触发评级下调成分：市集需求超预期下行；出现严重的食物安全风险事                                 件；筹画功绩大幅下滑；债务畛域大幅增多导致偿债才调下滑等。                                          正 面    ? 保合手了很强的品牌影响力和很高的市集所位    ? 居品结构合手续优化，筹画功绩稳步升迁    ? 偿债才调极强                                          关 注    ? 宏不雅经济变化对酒类挥霍产生扰动    ? 中高级白酒市集竞争加重 模样负责东说念主：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn 模样构成员：梁子秋 zqliang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                            泸州老窖股份有限公司 ? 财务概况  泸州老窖（磨灭口径）                     2021                2022                     2023            2024.3/2024.1~3  金钱所有（亿元）                              432.12              513.85                   632.94              686.26  整个者职权所有（亿元）                           281.37              343.29                   415.32              463.71  欠债所有（亿元）                              150.75              170.57                   217.63              222.55  总债务（亿元）                                41.18               62.87                   116.00              135.64  商业总收入（亿元）                             206.42              251.24                   302.33               91.88  净利润（亿元）                                79.37              104.11                   132.89               45.78  EBIT（亿元）                              107.86              140.47                   182.80                   --  EBITDA（亿元）                            113.51              146.91                   189.57                   --  筹画举止产生的现款流量净额（亿元）                      76.99               82.63                   106.48               43.59  商业毛利率（%）                               85.70               86.59                    88.30               88.37  总金钱收益率（%）                              27.58               29.70                    31.88                   --  EBIT 利润率（%）                            52.25               55.91                    60.46                   --  金钱欠债率（%）                               34.89               33.19                    34.38               32.43  总成本化比率（%）                              12.77               15.48                    21.83               22.63  总债务/EBITDA（X）                           0.36                0.43                     0.61                   --  EBITDA 利息保障倍数（X）                       52.20               63.92                    38.84                   --  FFO/总债务（X）                              1.91                1.73                     1.21                   -- 注：1、中诚信海外证据经四川华信(集团)管帐师事务所(罕见平淡结伙)审计并出具门径无保属主张的 2022~2023 年财务阐发以及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据区别经受了 2022 年、2023 年审计阐发期初数，2023 年财务数据经受了 2023 年审计报 告期末数；2、本阐发中所援用数据除尽头阐发外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐发。 ? 本次追踪情况            本次债项评    前次债项评                       刊行金额/债项余  债券简称                        前次评级灵验期                                      存续期                    罕见要求             级扫尾      级扫尾                        额（亿元）                                阐发出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。  主体简称             本次评级扫尾                        前次评级扫尾                                前次评级灵验期  泸州老窖              AAA/沉稳                        AAA/沉稳                         2023/6/21 至本次阐发出具日                           泸州老窖股份有限公司 ? 评级模子 注： 转机项：当期景象对公司基础信用品级无权贵影响。 外部支合手：公司控股股东泸州老窖集团有限包袱公司（以下简称“老窖集团”）业务涵盖多个板块，旗下控股三家 A 股上市公司， 支合手才调很强；公司当作老窖集团下属主要子公司1，老窖集团对公司支合手意愿亦很强，追踪期表里部支合手无变化。受个体信用景象 的撑合手，外部支合手升迁子级是施行使用的外部支合手力度。 方法论：中诚信海外酒类行业评级方法与模子 C090401_2024_03                          泸州老窖股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐蓐与制造业投资加快是主要拉动成分，但消 费规复性增长的势头有所放松，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效用推动经济杀青供需良性轮回。     详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，阐发畅通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信海外觉得，宏不雅经济波动对酒类挥霍产生显著扰动，白酒行业受需求不及影响，景气度合手续承压，短 期内库存去化压力仍存，行业将在竞争等分化前行，财务阐述上，白酒企业功绩韧性仍存，企业偿债标的相 对较优。      续承压，白酒企业主动通过多种技能拓展客群，市集竞争愈发热烈，马太效应更为隆起，资源合手      续向名优企业和区域龙头聚会。2024 年白酒行业仍然面对较大的库存压力，行业竞争强度将延      续，分化形状或更为突显。盈利方面，白酒企业受市集需求变化的影响合手续分化，高端白酒阐述      依旧持重，次高端酒里面显著分化且总体增速放缓，区域名酒功绩增速高。酒类企业全体债务较      低，偿债标的较优；集团型企业本部合手有的优质上市公司股权可为其偿债提供一定支合手。2024 年，      白酒企业总体筹画功绩臆测仍将不时韧性。     详见《中国酒类行业臆测，2024 年 1 月》，阐发畅通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10924?type=1 中诚信海外觉得，泸州老窖当作大型名优白酒坐蓐企业，居品结构合手续优化带动销售功绩升迁，保合手了很强 的品牌影响力及竞争实力；但同期在建模样后续投产及盈利情况有待形状。      落幕 2023 年末，控股股东老窖集团合手有公司 25.89%股份，泸州市兴泸投资集团有限公司（以下             ）合手有公司 24.86%股份，公司施行端正东说念主仍为泸州市国有金钱监督管制委员会。      简称“兴泸投资”      此外，老窖集团于 2023 年底渐渐开展增合手筹画3，公司股权结构仍较为沉稳。      策略方面，公司仍将坚合手聚焦“双品牌、三品系、大单品”4策略，加强市集拓展。      受益于销售渠说念拓展和居品结构优化，泸州老窖量价王人升推动其销售收入进一步彭胀，仍保合手了      很强的竞争实力。      泸州老窖是四川省大型名优白酒坐蓐企业，泸州老窖商标价值很高，且领有很高的品牌盛名度5。      追踪期内，泸州老窖保合手了“1+2+N6”的产能形状，基酒产能看护在 17 万吨的较高水平，泸州 到法定退休年岁辞任，由于公司董事会成员未低于法定东说念主数，暂未递补。新任董事会通告由李勇先生担任。 老窖集团通过聚会竞价来往方式累计增合手公司 607，800 股，占公司总股本的 0.04%，增合手金额为 10，199.56 万元。 革命品系及养生酒品系；大单品为国窖 1573、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲等居品。                     泸州老窖股份有限公司     老窖基酒等半制品酒库存量合手续增长，优质基酒供应弥散，为泸州老窖居品结构优化升级与销售     彭胀提供较好保障。2023 年以来，受益于公司积极拓展营销渠说念、加大数字化设备以及合手续优     化居品结构，酒类居品销量及销售收入合手续增长，其中受益于国窖 1573 高速增长以及公司短期     转机部分中档居品的供给节拍，概述导致中高级居品销售收入增速大于其销售量增速，同期销售     占比仍保合手在很高水平；其他酒类杀青量价王人升。公司瞩目库存端正，2023 年坐蓐量同比减少     州老窖酒传统酿制武艺”及很高的品牌盛名度为泸州老窖酒类居品的竞争力和销售彭胀提供很强     撑合手。                    表 1：连年来泸州老窖各居品的产销情况（万吨、亿元）      坐蓐量                                      9.48                 8.79                   8.40      制品酒库存量                                   5.29                 5.46                   4.22      半制品酒（含基础酒）库存量                           38.57                40.26                  43.08      销售量                                      7.79                 8.62                   9.63      其中：中高级白酒销售量                              3.18                 3.71                   3.76         其他酒类销售量                               4.60                 4.91                   5.87      中高级白酒销售收入                              183.97               221.33                 268.41      其他酒类销售收入                                20.18                26.34                  32.36     注：中高级白酒含税售价≥150 元/瓶，包括“国窖 1573”“百年泸州老窖窖龄酒”、                                               “泸州老窖特曲”等；其他酒类含税价＜150 元/瓶，     包括“泸州老窖头曲”              、“泸州老窖黑盖”等。     贵寓泉源：泸州老窖年度阐发，中诚信海外整理     公司在建模样聚焦于白酒主业，投资压力不大。     在建方面，泸州老窖在建模样主要围绕白酒主业，其中泸州老窖智能酿造技更模样（一期）建成     后形成基酒产能 8 万吨和基酒储存才调 10.4 万吨，将升迁泸州老窖基酒产、储才调，巩固产能     上风。落幕 2023 年 12 月末，泸州老窖现存在建模样剩余投资金额为 79.21 亿元，资金泉源以自     筹为主，计议到泸州老窖筹画获现才调很强且资金储备弥散，在建模样投资压力不大。             表 2：落幕 2023 年 12 月末泸州老窖主要在建工程模样情况（亿元、%）             在建工程         起止年限/时候             预算数         已投资金额            工程累计进入占预算比例      泸州老窖智能化包装中心技更模样     2019.10~2023.12         18.86      11.33                       80.00      泸州老窖智能酿造技更模样（一期）    2022.8~2027.12          47.83       2.18                       15.00      泸州老窖浓香国酒体验营销中心建      设模样              所有                       --         92.73      13.52                           --     贵寓泉源：公司提供，中诚信海外整理 财务风险 中诚信海外觉得，2023 年泸州老窖保合手了很强的盈利和获现才调，债务畛域激增但财务杠杆水平尚处于合理 区间，偿债才调极强。     盈利才调     受益于营销拓展力度的加大、数字化设备和居品结构升级，2023 年公司商业收入及毛利率合手续 等坐蓐供应链基地。              泸州老窖股份有限公司 升迁，使得以筹画性业务利润为主的利润总数大幅增长，EBIT 利润率保合手高潮态势，公司盈利 才调合手续增强。2024 年第一季度，受益于公司功绩增长，当期利润总数同比增长 24.07%。 金钱质料 成本借债影响，货币资金保合手增长且受限比例低，可动用部分较充裕；因公司合手续推动居品结构 升级筹画，升迁优质基酒占比，基酒库存畛域彭胀推动以在居品为主的存货增长；同期公司惩处 中国旅游集团中免股份有限公司部分股权，其他职权器具投资同比减少；固定金钱、在建工程及 无形金钱随在建模样推动保合手增长。受益于利润合手续积聚，公司职权畛域同比合手续增长。2023 年 以来债务畛域大幅彭胀推动公司总成本化比率相应高潮，但仍保合手在较低区间。2024 年 3 月末 公司仍然保合手了持重的成本结构，受现款回款增长影响，期末欠债率小幅下落。此外，公司未分 配利润占净金钱比重较高，2023 年末达 81.42%，且 2023 年度公司臆测分拨现款股利为 79.49 亿 元，分成力度较大对职权积聚有一定影响。 现款流及偿债情况 连年来，受益于白酒销售功绩升迁，公司筹画获现才调合手续增强，其中 2023 年公司筹画举止净 现款流同比增长 28.87%；公司保合手一定的产业投资畛域，加之收回中国中免投资款，投资净流 出畛域同比收窄；受借债畛域增长及到期债务畛域减少概述影响，筹资举止净现款流流出畛域合手 续减少。2024 年 1~3 月，受新增始终银行借债影响，筹资举止现款呈净流入态势。偿债标的方 面，天然公司中枢偿债标的 EBITDA 利息保障倍数、总债务/EBITDA、FFO/总债务在追踪期内 出现阶段性弱化趋势，但全体来看，优异的筹画获现水平、充沛的账面货币资金及流畅的外部融 资才调可对公司债务本息提供精雅保障，微交易落幕 2024 年 3 月末，公司未受限货币资金为 321.37 亿 元，可全都遮蔽当期末债务，公司偿债才调极强。落幕 2024 年 3 月末，公司磨灭口径共获取银 行授信额度 325.79 亿元，其中尚未使用额度为 127.40 亿元，备用流动性均较弥散。资金管制方 面，公司弃取成立结算中心与里面银行的双重管制模式进行统筹管制，子公司资金证据逐日留抵 余额进行上划，且伏击的业务经受联动拨付的方式，保证了资金高度归集至公司总部。             表 3：连年来公司金钱质料辩论标的（亿元、%、X）  商业毛利率                        85.70       86.59       88.30              88.37  商业收入                        206.42      251.24      302.33              91.88  时间用度率                        22.17       18.04       16.43               9.96  筹画性业务利润                     103.01      137.36      176.48              60.70  利润总数                        105.51      138.55      178.06              61.17  EBITDA                      113.51      146.91      189.57                  --  EBIT 利润率                     52.25       55.91       60.46                  --  货币资金                        135.13      177.58      259.52             321.37  应收款项融资                       47.58       45.83       59.38              53.40  存货                           72.78       98.41      116.22             118.27  流动金钱占比                       61.50       65.29       71.66              74.31  固定金钱                         80.89       88.56       86.13              97.26  在建工程                         12.60        8.09       17.18               4.92  无形金钱                         26.06       30.83       33.98              34.01  其他职权器具投资                      3.63       11.37        4.03               3.80                     泸州老窖股份有限公司       总金钱                           432.12         513.85             632.94          686.26       搪塞债券                           39.91          29.96              14.99            0.00       始终借债                               --         31.80             100.00          119.90       总欠债                           150.75         170.57             217.63          222.55       总债务                            41.18          62.87             116.00          135.64       未分拨利润                         211.88         267.72             338.16          383.90       整个者职权所有                       281.37         343.29             415.32          463.71       总成本化比率                         12.77          15.48              21.83           22.63       金钱欠债率                          34.89          33.19              34.38           32.43       筹画举止产生的现款流量净额                  76.99          82.63             106.48           43.59       投资举止产生的现款流量净额                 -26.78         -18.74             -12.68           -0.22       筹资举止产生的现款流量净额                 -31.83         -20.78             -12.18           18.34       EBITDA 利息保障倍数                  52.20          63.92              38.84               --       FFO/总债务                         1.91           1.73               1.21               --       总债务/EBITDA                      0.36           0.43               0.61               --       非受限货币资金/短期债务                  155.48         216.53             328.06           20.78      贵寓泉源：公司财务报表，中诚信海外整理      或有事项      落幕 2024 年 3 月末，公司受限金钱所有为 0.72 亿元，均为受限货币资金。      落幕 2024 年 3 月末，公司无影响正常筹画的要紧未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用阐发》及辩论贵寓，2021 年~2024 年 4 月，公司      整个借债均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。证据公开贵寓显露，落幕      阐发出具日，公司在公开市集无信用违约记载。 假定与预测7 假定      ——预测 2024 年泸州老窖销售功绩进一步升迁，收入畛域保合手增长，毛利率同上年基本合手平，      筹画举止净现款流保合手增长态势。      ——预测 2024 年泸州老窖扩建产能将产生一定例模投资开销。      ——预测 2024 年在仍是保合手一定量货币储备的情况下，债务畛域不再大幅彭胀。 预测                            表 4：预测情况表（%、X）       伏击标的                      2022 年施行           2023 年施行                2024 年预测       总成本化比率                               15.48              21.83             18.00~21.00       总债务/EBITDA                            0.43               0.61               0.50~0.60      贵寓泉源：中诚信海外整理 转机项 与刊行东说念主辩论的伏击假定，可能存在中诚信海外无法料思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的以前施行筹画情况可能存在各别。                           泸州老窖股份有限公司     ESG8阐述方面，泸州老窖高度心疼可合手续发展和安全管制，并积极履行企业社会包袱；公司治理     结构较优，内端正度完善，现在 ESG 阐述优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG     评估无要紧变化。流动性评估方面，泸州老窖筹画获现才调很强，未使用授信额度弥散。同期，     公司为 A 股上市公司，成本市集融资渠说念较为流畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于经     营举止开销及在建模样投资、支付股息、债务的还本付息，现款对债务本息的保障进度极高。公     司流动性极强，以前一年流动性泉源不错遮蔽流动需求，流动性评估对公司基础信用品级无权贵     影响。 外部支合手 公司为控股股东中枢产业运营主体，并对当地的经济发展提供撑合手，筹画发展受到股东的纵欲支合手，对 股东伏击性很强。     公司控股股东老窖集团业务涵盖酒类、证券、高新手艺、商贸等多个板块，旗下控股三家 A 股上     市公司，老窖集团概述实力位列泸州市企业首位，金钱畛域、商业收入和利润总数均位居四川省     前线，简略为下属子公司提供强有劲的外部保障。     公司概述实力位列泸州市前线，是当田主要征税企业之一，为区域经济和产业发展提供了有劲支     合手。公司当作老窖集团下属主要子公司，2023 年公司收入占老窖集团的 32.28%，净利润占老窖     集团的 92.95%，对股东伏击性很强，老窖集团对公司支合手意愿很强。 追踪债券信用分析                                  表 5：公司召募资金使用情况（亿元）                          已使用                                         召募用途       债项简称       召募资金                          召募用途                          资金                                          是否变更                                  酿酒工程技更模样（二期工程）、信息管制系统智能化升级设备模样、黄舣                                  酿酒基地窖池密封安装购置模样及黄舣酿酒基地制曲配套设备购置模样      贵寓泉源：公司公告，中诚信海外整理     “20 老窖 01”未树立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度辩论。截止 2024 年 3 月     末，公司短期债务占比为 11.38%，其中公司存续债券仅为一年以内到期的“20 老窖 01”                                                  ，公司     筹画获现才调强，追踪期内功绩标的保合手增长，同期计议到公司货币资金储备充裕，简略为债券     偿还提供保障，追踪期内信用质料无权贵恶化趋势，现在追踪债券信用风险极低。 评级论断     要而论之，中诚信海外看护泸州老窖股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级臆测为沉稳；     看护“20 老窖 01”的信用品级为 AAA。             泸州老窖股份有限公司 附一：泸州老窖股份有限公司股权结构图及组织结构图（落幕 2024 年 3 月 末） 贵寓泉源：公司提供                     泸州老窖股份有限公司 附二：泸州老窖股份有限公司财务数据及主要标的（磨灭口径）       财务数据（单元：万元）           2021             2022            2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                        1，351，349.46     1，775，752.82    2，595，202.51        3，213，654.32 应收账款                              162.82           593.94        1，746.14            1，200.21 其他应收款                           2，861.54         2，339.65        2，271.69            2，343.63 存货                            727，757.32       984，074.24    1，162，204.39        1，182，697.97 始终投资                          299，005.64       380，423.75      311，114.83          311，589.43 固定金钱                          808，948.73       885，625.86      861，322.35          972，624.38 在建工程                          125，984.55        80，891.90      171，846.89           49，164.17 无形金钱                          260，635.92       308，327.19      339，787.38          340，098.07 金钱所有                        4，321，178.20     5，138，548.14    6，329，445.52        6，862，577.42 其他搪塞款                          65，239.33       120，240.93      112，103.63           89，705.04 短期债务                            8，620.22         8，187.95        7，892.79          154，318.50 始终债务                          403，145.34       620，479.65    1，152，137.31        1，202，039.20 总债务                           411，765.56       628，667.60    1，160，030.11        1，356，357.70 净债务                          -928，487.33    -1，144，233.06   -1，429，272.82       -1，850，096.62 欠债所有                        1，507，452.09     1，705，668.64    2，176，274.75        2，225，459.10 整个者职权所有                     2，813，726.11     3，432，879.49    4，153，170.77        4，637，118.33 利息开销                           21，743.66        22，982.39       48，803.81                   -- 商业总收入                       2，064，226.17     2，512，356.33    3，023，330.14          918，840.24 筹画性业务利润                     1，030，109.36     1，373，554.60    1，764，849.34          607，009.60 投资收益                           20，220.57        10，471.59        8，472.46            1，857.56 净利润                           793，726.24     1，041，058.91    1，328，866.00          457，837.11 EBIT                        1，078，590.35     1，404，730.73    1，827，985.15                   -- EBITDA                      1，135，069.09     1，469，104.05    1，895，732.83                   -- 筹画举止产生的现款流量净额                 769，864.81       826，264.83    1，064，836.49          435，942.86 投资举止产生的现款流量净额                -267，804.89      -187，385.43     -126，811.79           -2，202.12 筹资举止产生的现款流量净额                -318，261.85      -207，838.85     -121，842.61          183，403.19           财务标的              2021            2022            2023            2024.3/2024.1~3 商业毛利率（%）                          85.70            86.59           88.30                88.37 时间用度率（%）                          22.17            18.04           16.43                 9.96 EBIT 利润率（%）                       52.25            55.91           60.46                    -- 总金钱收益率（%）                         27.58            29.70           31.88                    -- 流动比率（X）                            2.43             3.15            4.50                 5.06 速动比率（X）                            1.76             2.23            3.35                 3.89 存货盘活率（X）                           0.49             0.39            0.33                0.36* 应收账款盘活率（X）                    13，164.28         6，639.71        2，583.95            2，494.86* 金钱欠债率（%）                          34.89            33.19           34.38                32.43 总成本化比率（%）                         12.77            15.48           21.83                22.63 短期债务/总债务（%）                        2.09             1.30            0.68                11.38 经转机的筹画举止产生的现款流量净额/ 总债务（X） 经转机的筹画举止产生的现款流量净额/ 短期债务（X） 筹画举止产生的现款流量净额利息保障倍 数（X） 总债务/EBITDA（X）                        0.36            0.43            0.61                   -- EBITDA/短期债务（X）                     131.68          179.42          240.19                   -- EBITDA 利息保障倍数（X）                    52.20           63.92           38.84                   -- EBIT 利息保障倍数（X）                      49.60           61.12           37.46                   -- FFO/总债务（X）                           1.91            1.73            1.21                   -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、带*标的仍是年化处理；3、因阑珊 2024 年一季度现款流量补充表，部分标的无法蓄意。                     泸州老窖股份有限公司 附三：基本财务标的的蓄意公式       标的                               蓄意公式                     短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来往性金融欠债+搪塞单子+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务转机项     始终债务            始终借债+搪塞债券+租借欠债+其他债务转机项     总债务             始终债务+短期债务 资 本   经转机的整个者职权       整个者职权所有-搀杂型证券转机 结   金钱欠债率           欠债总数/金钱总数 构     总成本化比率          总债务/(总债务+经转机的整个者职权）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息开销            成本化利息开销+用度化利息开销+转机至债务的搀杂型证券股利开销     始终投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋始终股权投资     应收账款盘活率         商业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额） 经   存货盘活率           商业成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资转机项平均净额）×360 天/商业收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          商业成本+公约金钱平均净额×360 天/商业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（商业成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     商业毛利率           (商业收入-商业成本)/商业收入     时间用度所有          销售用度+管制用度+财务用度+研发用度     时间用度率           时间用度所有/商业收入                     商业总收入-商业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障公约准备金 盈   筹画性业务利润 利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非经常性损益转机项 能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非经常性损益转机项 力     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形金钱摊销+始终待摊用度摊销     前盈余）     总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额     EBIT 利润率        EBIT/商业收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/商业收入 现   经转机的筹画举止产生的     筹画举止产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他始终金钱支付的现款中成本化的研 金   现款流量净额          发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利开销 流                     经转机的筹画举止产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹画性应收模样的减少     FFO                     +筹画性搪塞模样的增多)     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销 偿 债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销 能 力   筹画举止产生的现款流量                     筹画举止产生的现款流量净额/利息开销     净额利息保障倍数 注：“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障公约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业务的 辩论企业专用。证据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表形势的见知》（财会[2018]15 号），对于已扩充新金融准则的企业，始终投资 蓄意公式为：“始终投资=债权投资+其他职权器具投资+其他债权投资+其他非流动金融金钱+始终股权投资”。                       泸州老窖股份有限公司 附四：信用品级的标记及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）品级标记                在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极      aaa                低。       aa       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。        a       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      bbb       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       bb       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调较地面依赖于精雅的经济环境，违约风险很高。      ccc       在无外部罕见支合手下，受评对象偿还债务的才调十分依赖于精雅的经济环境，违约风险极高。       cc       在无外部罕见支合手下，受评对象基本不可偿还债务，违约很可能会发生。        c       在无外部罕见支合手下，受评对象不可偿还债务。 注：[1] 除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。[2] 个体信用评估：通过分 析受评主体的筹画风险和财务风险，在不计议外部罕见支合手情况下，对其本人信用实力的评估。罕见支合手指政府或股东为了幸免受评主体违约， 对受评主体所提供的日常业务以外的任何挽救。    主体品级标记                             含义      AAA          受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。       AA          受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。        A          受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       BB          受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        B          受评对象偿还债务的才调较地面依赖于精雅的经济环境，违约风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的才调十分依赖于精雅的经济环境，违约风险极高。       CC          受评对象基本不可偿还债务，违约很可能会发生。        C          受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。  中始终债项品级标记                           含义     AAA          债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA          债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A          债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB          债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B          债券安全性较地面依赖于精雅的经济环境，信用风险很高。     CCC          债券安全性十分依赖于精雅的经济环境，信用风险极高。      CC          基本不可保证偿还债券。       C          不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。   短期债项品级标记                            含义      A-1          为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息才调较强，安全性较高。      A-3          还本付息才调一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息才调较低，有很高的违约风险。       C           还本付息才调极低，违约风险极高。       D           不可按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             泸州老窖股份有限公司 平安·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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